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　　阿裏健康本次戰略投資及合作(zuò)的兩家(jiā)企業均為(wèi)區(qū)域醫(yī)藥零售連鎖龍頭。其中，漱玉平民根植山(shān)東市場(chǎng)，有(yǒu)超過1000家(jiā)門(mén)店(diàn)，2017年銷售額達28.6億元，在醫(yī)藥零售百強榜上(shàng)排名第11；華人(rén)健康根植安徽市場(chǎng)，旗下國勝大(dà)藥房(fáng)有(yǒu)超過500家(jiā)門(mén)店(diàn)，是安徽最大(dà)的醫(yī)藥零售企業之一。

　　阿裏健康對漱玉平民和(hé)華人(rén)健康的投資，是其首次以資本方式進入區(qū)域醫(yī)藥零售市場(chǎng)。更早之前，阿裏健康曾發起過“醫(yī)藥O2O先鋒聯盟”，阿裏旗下螞蟻金服與張仲景藥房(fáng)合作(zuò)布局“未來(lái)藥店(diàn)”，并向藥店(diàn)開(kāi)放螞蟻金服營銷、支付、信用等能力。

　　本輪投資，标志(zhì)着阿裏及阿裏健康對醫(yī)藥零售滲透更深，資本及業務層面的合作(zuò)機會(huì)将更多(duō)。

　　據動脈網觀察，阿裏健康這輪對區(qū)域連鎖藥店(diàn)的投資，也有(yǒu)部分市場(chǎng)因素在起作(zuò)用。阿裏健康投資之外，上(shàng)市醫(yī)藥連鎖龍頭、工業企業、産業資本、跨界資本等對連鎖藥店(diàn)進行(xíng)了“收割”，尤其是區(qū)域連鎖龍頭，更是資本眼中的香饽饽。

　　漱玉平民在今年元旦前夕與華泰大(dà)健康基金達成戰略合作(zuò)，并遞交了新的IPO申請(qǐng)；華人(rén)健康則在去年8月28日獲得(de)由華泰證券(601688,股吧(ba))大(dà)健康基金主導的A輪融資。兩家(jiā)背後均為(wèi)同一資本方，亦代表了資本對連鎖藥店(diàn)的熱捧。

　　阿裏健康對區(qū)域零售藥店(diàn)的投資，更像是獲得(de)了一張連鎖藥店(diàn)資本化進程中的一張“船(chuán)票(piào)”。

　　比單純資本注入更有(yǒu)吸引力的是，阿裏健康本身深耕醫(yī)藥零售市場(chǎng)，與投資标的之間(jiān)更能有(yǒu)效聯動，未來(lái)在醫(yī)藥新零售、醫(yī)藥O2O、處方外流等業務上(shàng)有(yǒu)諸多(duō)發展的可(kě)能，實現抱團做(zuò)大(dà)。

　　從這個(gè)角度看，未來(lái)阿裏健康或投資更多(duō)區(qū)域醫(yī)藥零售龍頭，形成“資本+業務”協同模式。

　　背靠大(dà)樹(shù)好乘涼，阿裏健康起點非常高(gāo)

　　嚴格來(lái)說，阿裏健康是國內(nèi)“互聯網+醫(yī)療健康”第一股。2014年1月，阿裏巴巴聯手雲鋒基金，對港股中信21世紀進行(xíng)總額1.7億美元（約合人(rén)民币10.37億人(rén)民币）的戰略投資，拿(ná)到後者54.3%的股份。

　　2014年10月，中信21世紀更名為(wèi)“阿裏健康”，股票(piào)代碼00241保持不變，标志(zhì)着阿裏健康正式成立。

　　大(dà)樹(shù)底下好乘涼，阿裏健康的起點非常高(gāo)，在沒有(yǒu)任何業務實體(tǐ)的情況下通(tōng)過戰略投資啓動，不僅顯示了阿裏“錢(qián)多(duō)任性”，同時(shí)又表明(míng)了這是一種“金錢(qián)換時(shí)間(jiān)”的戰略——如果自建業務體(tǐ)系的話(huà)，很(hěn)難在段時(shí)間(jiān)內(nèi)啓動。當然，超10億元的投資，也顯示了阿裏巴巴布局醫(yī)療健康業務的決心。

　　扶上(shàng)馬，送一程，集團資源持續注入

　　2015年4月，阿裏健康公告，将以194.48億港元從Ali JK Investment等處收購資産，阿裏健康将通(tōng)過發行(xíng)股份和(hé)可(kě)換股債券來(lái)支付收購。

　　公告稱，注入阿裏的目标業務涉及在線大(dà)藥房(fáng)進行(xíng)産品銷售的在線交易平台，并稱有(yǒu)意使擴大(dà)集團成為(wèi)阿裏巴巴集團的醫(yī)療保健旗艦平台。

　　與此同時(shí)，阿裏健康和(hé)阿裏巴巴達成協議。根據協議，阿裏巴巴集團将轉讓天貓在線醫(yī)藥業務的營運權給予阿裏健康，以換取阿裏健康新發行(xíng)的股份和(hé)可(kě)轉股債券。

　　彼時(shí)天貓平台通(tōng)過河(hé)北慧眼，間(jiān)接持有(yǒu)全國第一張第三方互聯網藥品銷售資格證的試點牌照（95095平台），可(kě)以經由在平台入駐的商家(jiā)向個(gè)人(rén)消費者出售藥品，這與阿裏健康醫(yī)藥電(diàn)商平台定位高(gāo)度吻合。

　　這一時(shí)期阿裏健康的主要業務包括藥品電(diàn)子監管碼、醫(yī)藥電(diàn)商平台業務、互聯網醫(yī)院及醫(yī)藥O2O業務。

　　值得(de)注意的是，阿裏健康可(kě)能是業內(nèi)最早嘗試“處方外流”業務的公司之一。在2015年2月，阿裏健康與衛甯軟件(300253,股吧(ba))達成協議，雙方将在互聯網醫(yī)院建設、電(diàn)子處方共享等領域展開(kāi)合作(zuò)。

　　電(diàn)子處方共享的模式是，阿裏健康平台通(tōng)過與醫(yī)院HIS系統連接，獲得(de)處方信息，并對接給藥店(diàn)，實現處方藥的合規院外購買。該模式首先在河(hé)北進行(xíng)落地驗證，但(dàn)由于政策不成熟，很(hěn)快擱置。

　　我們看到，這時(shí)候阿裏健康就想做(zuò)“閉環”，通(tōng)過網絡醫(yī)院、電(diàn)子處方、醫(yī)藥電(diàn)商平台來(lái)打通(tōng)醫(yī)療各個(gè)環節，實現診療購藥一體(tǐ)化服務，模式已經非常前沿。

　　利益難解，風波不斷的2016年

　　2016年對阿裏健康來(lái)說，是風波不斷的一年。年初，湖(hú)南某藥店(diàn)狀告國家(jiā)食藥監總局，指其委托阿裏健康運營電(diàn)子監管碼缺少(shǎo)合法性；2016年2月，國家(jiā)食藥監總局正式發布公告，決定暫時(shí)叫停藥品電(diàn)子監管碼，并回收代理(lǐ)運營權。

　　藥監碼事件之後，阿裏健康決定建設開(kāi)放、市場(chǎng)化的第三方追溯平台，繼續利用其在追溯體(tǐ)系建設領域的經驗和(hé)技(jì)術(shù)能力，與監管部門(mén)、藥品企業、行(xíng)業組織、第三方技(jì)術(shù)服務商、以及公衆一起，構建一個(gè)杜防假藥的追溯生(shēng)态系統。

　　新平台将完全兼容“中國藥品電(diàn)子監管碼”的技(jì)術(shù)标準，同時(shí)為(wèi)原中國藥品電(diàn)子監管網上(shàng)的醫(yī)療機構和(hé)藥品企業免費提供入駐新平台的服務。

　　現在，産品追溯業務已經成為(wèi)阿裏健康重要的業務線，在原有(yǒu)追溯功能之上(shàng)，還(hái)加入了營銷、互動等功能，一些(xiē)保健品、中成藥企業加入了産品追溯平台。

　　2016年5月，食藥監局叫停第三方互聯網藥品試點平台（試點A證），并規定天貓醫(yī)藥館等第三方平台暫不得(de)銷售任何OTC類産品。阿裏健康的策略是，由平台+自營的方式進行(xíng)過渡，2016年8月，阿裏健康以1680萬元收購擁有(yǒu)C類互聯網藥品交易服務資格證書(shū)的廣州五千年醫(yī)藥連鎖有(yǒu)限公司，啓動B2C藥房(fáng)業務。

　　在這之前，阿裏健康聯合百佳惠蘇禾、德生(shēng)堂、百草堂等65家(jiā)連鎖藥店(diàn)，共同宣布成立“中國醫(yī)藥(600056,股吧(ba))O2O先鋒聯盟”，豐滿了其醫(yī)藥O2O平台業務。

　　2016年9月，阿裏健康和(hé)天貓簽署服務協議獲得(de)股東大(dà)會(huì)100%贊成通(tōng)過，阿裏健康獲得(de)天貓醫(yī)藥的獨家(jiā)運營權，阿裏健康将為(wèi)天貓醫(yī)藥館提供全套外包及增值服務，協助天貓發展其醫(yī)藥保健電(diàn)商業務并收取費用。

　　整個(gè)2016年，對阿裏健康來(lái)說是風波不斷的一年，受政策、行(xíng)業影(yǐng)響，阿裏健康進行(xíng)了業務調整，也為(wèi)後續業務開(kāi)展打下了基礎。

　　深耕“互聯網+醫(yī)療”，阿裏健康模式定型

　　2017年對阿裏健康來(lái)說是非常重要的一年，這一年其業務模式基本定型，并在幾條業務線持續深耕，大(dà)緻确定了商業模式和(hé)營收結構。

　　在獲得(de)天貓醫(yī)藥運營權之後，阿裏健康于2017年5月19日正式與阿裏巴巴集團簽署股份認購協議，阿裏巴巴集團将天貓平台“藍(lán)帽子”保健食品在線業務注入阿裏健康，阿裏健康醫(yī)藥電(diàn)商業務版圖進一步拓寬。

　　智慧醫(yī)療業務是阿裏健康2017年落地的重點：7月7日，阿裏健康與杭州市餘杭區(qū)衛生(shēng)計(jì)生(shēng)局的戰略合作(zuò)框架協議簽約儀式上(shàng)，阿裏方面宣布将幫助餘杭區(qū)實現醫(yī)療大(dà)腦(nǎo)輔助醫(yī)生(shēng)看病，市民根據電(diàn)子處方在線購藥，并由專業物流配送上(shàng)門(mén)。

　　同月，阿裏健康首發醫(yī)療AI系統“Doctor You”，該系統包括臨床醫(yī)學科研診斷平台、醫(yī)療輔助檢測引擎、醫(yī)師(shī)能力培訓系統等。

　　10月，雲栖大(dà)會(huì)智慧醫(yī)療專場(chǎng)，阿裏健康首次對外披露前沿進展——與浙江大(dà)學醫(yī)學院附屬第一醫(yī)院、浙江大(dà)學醫(yī)學院附屬第二醫(yī)院、上(shàng)海交通(tōng)大(dà)學醫(yī)學院附屬新華醫(yī)院三家(jiā)醫(yī)院分别簽約，加速智慧醫(yī)療落地。

　　2017年，阿裏健康還(hái)在疫苗業務上(shàng)有(yǒu)諸多(duō)布局：8月15日，阿裏健康攜手葛蘭素史克首推“網約宮頸癌疫苗”；11月6日，北上(shàng)廣深杭一線城市開(kāi)啓在線預約宮頸癌疫苗接種；12月，阿裏健康和(hé)中國最大(dà)的疫苗企業——中國生(shēng)物技(jì)術(shù)股份有(yǒu)限公司宣布啓動戰略合作(zuò)，中國生(shēng)物正式入駐阿裏健康的首個(gè)成人(rén)疫苗服務平台。

　　2017年全年，是阿裏健康業務布局持續沉澱和(hé)業務布局逐步豐滿的一年，對內(nèi)而言，業務線進一步清晰；對外而言，合作(zuò)進一步拓寬，與醫(yī)院、藥企、藥店(diàn)等建立了良好連接，打通(tōng)了醫(yī)療服務全流程，構建了“互聯網+醫(yī)療健康”服務閉環。

　　營收逐年上(shàng)台階，自營商品銷售是主要來(lái)源

　　随着業務布局逐步完善，阿裏健康的營收結構也越來(lái)越健康，以自營商品銷售為(wèi)主，電(diàn)商平台收入為(wèi)輔，支撐了其持續的發展。

　　阿裏健康曆年營收

注：阿裏健康會(huì)計(jì)周期為(wèi)頭年4月1日至次年3月31日，如2018年财報為(wèi)2017年4月1日至2018年3月31日；年報中港元已換成人(rén)民币，并采用四舍五入原則。

　　可(kě)以看到，阿裏健康營收增長速度很(hěn)快，從2015财年的3042萬元增長至2018财年的24.43億元，虧損亦在收窄。

　　2017财年，阿裏健康營收暴漲739.4%，達到4.75億元，主要貢獻來(lái)源于醫(yī)藥電(diàn)商業務，該業務線收入3.79億元，占比為(wèi)80%，收入來(lái)源包括自營的阿裏健康大(dà)藥房(fáng)、天貓醫(yī)藥代運營服務以及醫(yī)藥O2O服務。

　　2018财年，阿裏健康業績繼續保持高(gāo)速增長，營收達24.43億元，同比增長414.2%，“收入和(hé)毛利的強勁增長乃主要由于本年度健康産品銷售業務和(hé)電(diàn)商平台服務收入快速成長所緻。” 健康産品銷售收入和(hé)電(diàn)商平台服務收入分别達到21.49億元和(hé)1.71億元，占比升至95%左右。

　　值得(de)注意的是，阿裏健康2018财年剔除股權激勵費用後的利潤達到800萬，首次實現扭虧為(wèi)盈，這意味着不出意外的話(huà)，阿裏健康已經走出虧損。

　　為(wèi)進一步整合醫(yī)藥電(diàn)商業務，并擴充收入來(lái)源，阿裏健康在2018年5月29日公告，拟以大(dà)約18.28億阿裏健康股份，即106億港元的價格收購天貓醫(yī)療器(qì)械及保健用品、成人(rén)用品、醫(yī)療和(hé)健康服務等業務。業界認為(wèi)，這将進一步優化其營收結構。

　　官方數(shù)據顯示，截至2018年3月31日，天貓醫(yī)療器(qì)械業務的年度商品交易總額已達人(rén)民币205.61億元，涉及8550萬活躍買家(jiā)和(hé)超過3300名入駐商家(jiā)，其中不乏歐姆龍、魚躍、強生(shēng)、博士倫和(hé)杜蕾斯等知名品牌。

　　而由阿裏健康代運營的天貓醫(yī)藥類目商品及阿裏健康收購的保健食品類目電(diàn)商平台服務業務交易總額合計(jì)超過人(rén)民币300億元，電(diàn)商平台服務收入達到人(rén)民币1.71億元，同比實現324.1%的增長。

　　這表明(míng)，阿裏健康掌握了超過500億元的醫(yī)藥器(qì)械及保健品電(diàn)商業務的入口，加上(shàng)阿裏健康自營的藥房(fáng)業務，未來(lái)營收想象空(kōng)間(jiān)巨大(dà)。

“互聯網+醫(yī)療健康”受鼓勵，阿裏健康成長正當時(shí)

　　從阿裏集團戰略注資開(kāi)始，阿裏健康的成長路徑大(dà)緻分為(wèi)四個(gè)階段：

　　第一階段：注資啓動期，業務以電(diàn)子監管碼和(hé)電(diàn)商服務為(wèi)主；

　　第二階段：業務調整期，試水(shuǐ)互聯網醫(yī)院、醫(yī)藥O2O、自營電(diàn)商等業務；

　　第三階段：業務定型期，業務格局逐步确定，形成醫(yī)藥電(diàn)商、産品追溯、智慧醫(yī)療、健康管理(lǐ)四條業務線；

　　第四階段：持續深耕期，經過數(shù)年探索，阿裏健康已經找到自己在産業中的位置，并有(yǒu)了穩定增長的收入來(lái)源，後續将持續深耕産業，對已有(yǒu)業務進行(xíng)“打補丁”的動作(zuò)。

　　在阿裏健康業務框架下，還(hái)應注意其未來(lái)可(kě)能與阿裏系整體(tǐ)醫(yī)療健康布局的“聯動”。據動脈網此前梳理(lǐ)，阿裏系醫(yī)療布局包括“自有(yǒu)”業務阿裏健康、螞蟻金服、阿裏雲、淘寶等，涉及醫(yī)療支付、醫(yī)療信息化服務、健康服務入口等，這些(xiē)與阿裏健康業務或能很(hěn)好地結合。

　　阿裏系醫(yī)療健康産業布局版圖

同時(shí)，阿裏系資本投資有(yǒu)萬裏雲、嘉和(hé)美康、華大(dà)基因、國藥在線、藥明(míng)生(shēng)物、醫(yī)聯、依圖科技(jì)等公司，也可(kě)能與阿裏健康進行(xíng)合作(zuò)，形成資源互補效應。這對于阿裏健康未來(lái)發展而言，亦為(wèi)利好消息。

　　阿裏健康的成長路徑實際上(shàng)是整個(gè)“互聯網+醫(yī)療健康”産業成長的一個(gè)縮影(yǐng)，在早期，大(dà)家(jiā)均抱着改造産業、升級産業的決心切入，但(dàn)由于政策限制(zhì)、利益壁壘，很(hěn)多(duō)項目都沒有(yǒu)成功。

　　随着對産業了解深入，逐步由産業的“變革者”轉為(wèi)“賦能者”，思考如何用互聯網、信息化技(jì)術(shù)來(lái)為(wèi)醫(yī)療産業賦能，解決存在的問題，提高(gāo)産業效率，提升用戶體(tǐ)驗。在這個(gè)過程中，也實現了自身社會(huì)價值和(hé)商業價值。

　　阿裏健康的成長路徑，是研究“互聯網+醫(yī)療健康”産業發展非常好的樣本，如何快速試錯，如何找到持續的盈利模式以支撐業務擴張，如何在政策和(hé)産業利益之間(jiān)找到平衡點，如何持續優化産品和(hé)服務結構來(lái)适應産業需求，這都是行(xíng)業新進者需要思考的問題。

　　大(dà)樹(shù)底下好乘涼，打鐵(tiě)還(hái)需自身硬。資源隻是第一步，太多(duō)的資源反而成為(wèi)限制(zhì)因素，阿裏健康為(wèi)巨頭切入“互聯網+醫(yī)療健康”産業提供了經驗。

　　預計(jì)随着政策推開(kāi)，後續将有(yǒu)更多(duō)大(dà)企業謀求以資源注入、戰略轉型的方式切入這一市場(chǎng)。

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